استجابة الأسواق المالية للمعلومات المحاسبية: دراسة حالة بورصة الجزائر خلال الفترة 1999-2004
Abstract
تعدّ المعلومات المحاسبية من أهم العوامل المؤثرة في حركة الأسواق المالية، لاسيما على أسعار الأسهم. كما يعتبر نشر المعلومات المحاسبية بطريقة سليمة، كما ونوعا، ووفق معايير دولية محددة من المتطلبات الأساسية لتقييد الشركات في البورصات، على اعتبار أن المستثمرين يرتكزون عليها بشكل أساسي في اتخاذ قراراتهم الاستثمارية والاقتراض، وبالتالي المفاضلة بين البدائل الاستثمارية، الأمر الذي يحسن من كفاءة التخصيص. كما تنعكس المعلومات المالية والمحاسبية المنشورة في أسعار أسهم الشركات المقيدة معبرة عن أدائها وصلابتها المالية بكل شفافية ومصداقية في هذا الصدد يحاول الباحث في الجزء الأول من الورقة استعراض عملية الإفصاح المالي والمحاسبي مركزا على المعلومات والمعايير المحاسبية الدولية IAS ودورها في توحيد الممارسات المحاسبية كما تتطلبه الأسواق المالية. كما يحلل في الجزء الثاني أثر الإفصاح على الأسواق المالية، لاسيما في تحسين كفاءتها. ليختم البحث بدراسة مدى استجابة بورصة الجزائر وكذا المساهمين للمعلومات المحاسبية التي تنشرها الشركات المقيدة بهاDownloads
References
(1) تعني المعلومة السارة (الإعلان السار) تلك المعلومة التي ينتظر من وصولها إلى السوق أن يرتفع سعر سهم الشركة المعنية ويقل تذبذبه. من الأمثلة على المعلومات السارة تحقيق أرباح أو تحقيق أرباح أعلى من المتوقع، توزيع أرباح أعلى من السنوات السابقة، اتخاذ قرار بإجراء اشتقاق في سهم الشركة، تحسن ظروف القطاع وتحسن المؤشرات الاقتصادية الكلية. وعادة ما يؤدي وصول هذا النوع من المعلومات بالسوق إلى أن يكون صعوديا.
(2) تعني المعلومة غير السارة (الإعلان غير السار) تلك المعلومة التي ينتظر من نشرها أن ينخفض السعر المعني ويزيد تذبذبه. من الأمثلة على هذا النوع تحقيق خسائر أكبر من المتوقع أو توقف الشركة عن توزيع الأرباح، تسجيل اضطرابات في القطاع أو في الاقتصاد ككل. يؤدي وصول هذه المعلومات بالسوق إلى أن يكون نزوليا.
(3) القيمة العادلة هي المبلغ الذي يرضى المشتري دفعه والبائع قبوله لتبادل أصل من الأصول بشرط أن يتوفر الطرفان على المعلومات الدقيقة حول الصفقة، أي بعيدا عن ظاهرة عدم تماثل المعلومات information assymetry. فالمعايير المحاسبية الدولية IAS تقتضي أن تنشر المعلومات المحاسبية والمالية في القوائم والتقارير حسب القيمة العادلة وليس على أساس التكلفة التاريخية.
المراجع
*- تم استخدام عينتي بحثين سابقين (جبار، 2004 و جبار 2007) بصورة جزئية، حيث أخذت منهما المعلومات المحاسبية والمالية فقط.
- عيد محمود حميدة، تقييم فاعلية الإفصاح عن الأداء المالي للشركات المساهمة السعودية: دراسة نظرية تطبيقية، المجلة العلمية للاقتصاد والتجارة، جامعة عين شمس، العدد 2، 2001، ص. 281
- Butler, M., Kraft, A., and Weiss, I.S., The Effect of Reporting Frequencies on the Timeliness of Earnings: The Cases of Voluntary and Mandatory Interim Reports, Journal of Accounting and Economics N° 1, 2007, pp. 6-8.
- محمود محمد عبد السلام البيومي، المحاسبة والمراجعة في ضوء المعايير وعناصر الإفصاح في القوائم المالية، منشأة المعارف، 2002، ص. 67 وما بعدها،
- Hui Tong, Disclosure Standards and Market Efficiency : Evidence from Analysts’ forecasts, 2004, pp. 1-7, available on: http://dsbb.imf.org/Applications/Web/sddshome/.
- Many references mainly:
- Flandrin-Le Maire, G., L’impact Macroéconomique de le Norme IAS 32, Analyses Economiques N° 6, 2003, and
- Hui Tong, op., cit. ;
- Zelazny, G., Benyakhlef, M., Lemoigne, P., and Gueguen, T., Impact des Normes Comptables Internationales sur la Comptabilité Française, 2003, www. Creg.ac-versaille.fr/Article.php3 ?id_article=81.
And :
- طارق عبد العال حماد، موسوعة معايير المحاسبة، الجزءان الثاني والثالث، مراجع سابقة.
- طارق عبد العال حماد، الجزء 3، مرجع سابق، ص. 493 وما بعدها.
- انظر دراسة مفصلة لهذه الأشكال في: جبار محفوظ، كفاءة البورصة الجزائرية خلال الفترة 1999-2001، مجلة العلوم الاقتصادية وعلوم التسيير، العدد 3، 2004، ص. 84-85.
- المرجع السابق، ص. 84.
- Arnold J., and Hope, Anthony, Reporting Business Performance, Accounting and Business Research, Spring 1975.
- Baranger, S., Parent, P., Cunin, J., and Benoist, V.H., Do the New Standards Make the Presentation of Accounting and Financial Information Clearer? Les Entretiens 2006 de L’Autorité des Marchés Financiers, Panel Discussion 3, France, 2006.
- Brigham, E.F., & Gapenski, L.C., Financial Management: Theory and Practice, 7th ed., The Dyrden Press, 1994.
- Butler, M., Kraft, A., and Weiss, I.S., The Effect of Reporting Frequencies on the Timeliness of Earnings: The Cases of Voluntary and Mandatory Interim Reports, Journal of Accounting and Economics N° 1, 2007.
- Copeland, T.E., & Weston, J.F., Financial Theory and Corporate Policy, 2nd ed., Addison Westly, 1983.
- Declerck, F., et Isabelle, M., Information Volontaire et Microstructure des Marchés Financiers : quel impact sur le marché des titres NextEconomy et NextPrime ? Centre de Recherche en Gestion, Cahier de Recherche n° 2004-161, 2004.
- Dimson, E., and Mussavian, M., A brief history of market efficiency, European Financial Management, Vol. 4, N° 1, March 1998.
- Edwards, B., The Reabable Maths and Statistics, George Allen & Inwin, 1980.
- Fama, E.F., The Behavior of Stock-market Prices, Journal of Business, Vol. 38, 1965.
- Fama, E.F., Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, Journal of Finance, Vol. 25, N° 2, May 1970.
- Fama, E.F., Fisher, L., Jensen, M.C., and Roll, R., The Adjustment of Stock Prices to New Information, International Economic Review, Vol. 10, N° 1, February 1969.
- Flandrin-Le Maire, G., L’impact Macroéconomique de la Norme IAS 32, Analyses Economiques N° 6, 2003.
- Hanlon, M., Mayers, J., and Sherlin, T., The Information Content of Dividends: Do Dividends Provide Information About Future Earnings? Unpublished Manuscript, University of Michigan, 2006.
- Hui Tong, Disclosure Standards and Market Efficiency: Evidence from Analysts’ forecasts, 2004. available on: http://dsbb.imf.org/Applications/Web/sddshome/.
- Kane, S.M., Paradox in the Current Crisis in Efficient Market Theory, Journal of Portfolio Management, N° 2, Winter 1991.
- Liu, P., Smith, S.D., and Syed, A.A., Stock Price Reactions to The Wall Street Journal’s Securities Recommendations, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 25, N° 3, Sept. 1990.
- Rozeff, M.S., & Zaman, M.A., Market Efficiency and Insider Trading: New Evidence, Journal of Business, Vol. 61, N° 1, Jan. 1988.
- Vernimmen, P., Finance d’Entreprise, 6 eme ed., Dalloz, 2005.
- Zelazny, G., Benyakhlef, M., Lemoigne, P., and Gueguen, T., Impact des Normes Comptables Internationales sur la Comptabilité Française, 2003, www. Creg.ac-versaille.fr/Article.php3 ?id_article=81.
- محمود محمد عبد السلام البيومي، المحاسبة والمراجعة في ضوء المعايير وعناصر الإفصاح في القوائم المالية، منشأة المعارف، 2002.
- طارق عبد العال حماد، موسوعة معايير المحاسبة: عرض القوائم المالية، الجزء 1 و2، الدار الجامعية، 2003.
- كمال الدين الدهراوي و عبد الله هلال، المحاسبة المتوسطة: مدخل نظري تطبيقي، دار المعرفة الجامعية، 2000.
- دونالد كسسو وجيري ويجانت، تعريب أحمد حامد حجاج، المحاسبة المتوسطة، الجزء الثاني، الطبعة الثانية، دار المريخ، 1999.
- أحمد صلاح عطية، مشاكل المحاسبة والإفصاح في صناديق الاستثمار، الدار الجامعية، 2003.
- جبار محفوظ، كفاءة البورصة الجزائرية خلال الفترة 1999- 2001، مجلة العلوم الاقتصادية وعلوم التسيير، العدد 3، 2004.
- ـــــ، صيغة الكفاءة المتوسطة للسوق المالية الجزائرية للفترة 1999- 2004: دراسة تجريبية، المجلة الأردنية للعلوم التطبيقية، العلوم الإنسانية، المجلد العاشر، العدد الأول، 2007.
- عبد الرزاق خليل و عادل عاشور، أثر تطبيق معايير المحاسبة الدولية على المحتوى المعلوماتي للقوائم المالية: مجمع رياض سطيف نموذجا، مجلة أبحاث روسيكادا، العدد 3، 2005.
- عيد محمود حميدة، تقييم فعالية الإفصاح عن الأداء المالي للشركات المساهمة السعودية: دراسة نظرية تطبيقية، المجلة العلمية للاقتصاد والتجارة، جامعة عين شمس، العدد 2، 2001.
- ـــــــ، أثر المعلومات المحاسبية على سلوك متخذ قرار الاستثمار في الأسهم: دراسة نظرية تطبيقية ، المجلة العلمية للاقتصاد والتجارة، جامعة عين شمس، العدد 2، 2001.
- الوثائق الداخلية لبورصة الجزائر
- الوثائق الداخلية لمجمع رياض سطيف.
- الوثائق الداخلية لشركة صيدال.
- الوثائق الداخلية لشركة الأوراسي.
المـلاحق
ملحق رقم 1: عينة البحث المتعلقة بشركة الأوراسي
رقم
الإعلان التاريخ الجريدة طبيعة
الإعلان موضوع الإعلان
28/11/00 المستقل غير سار تراجع سعر السهم في السوق المالية
16/05/01 حرية اقتصاد غير سار انخفاض التداول وانخفاض سعر السهم
28/10/01 الصباح سار إجراء التوزيعات
10/11/01 الوطن سار النتائج نصف السنوية لعام 2001 أعلى من مثيلاتها لعام 2000
31/07/02 النصر سار التوزيعات تجاوزت 22 دينار للسهم
09/10/02 التعبير سار أرباح السداسي الأول لسنة 2002 تجاوزت 240 مليون دينار
24/06/03 يومية وهران سار نتائج إيجابية لسنة 2002
30/09/03 المجاهد غير سار نتائج نصف سنوية أقل من المتوقع
30/06/04 المجاهد سار النتائج الصافية لسنة 2003 فاقت 300 مليون دينار
07/09/04 المنبر سار نتائج نصف سنوية لعام 2004 أعلى من مثيلاتها لعام 2003.
ملحق رقم 2: عينة البحث المتعلقة بشركة صيدال
رقم
الإعلان التاريخ الجريدة طبيعة
الإعلان موضوع الإعلان
6/8/00 اليوم غير سار صيدال تهدد بالانسحاب من البورصة
17/04/01 المستقبل سار زيادة تداول سهم صيدال
02/05/01 الحرية - اقتصاد غير سار عدم تداول سهم صيدال
16/5/01 الحرية- اقتصاد غير سار انخفاض التداول والسعر
11/7/02 الوطن سار المساهمون يحصلون على ضعف الأرباح الموزعة مقارنة بأرباح السنة الماضية
25/9/02 الحرية غير سار صيدال تريد تجميد سهمها في السوق
2/11/02 النصر سار نتائج السداسي الأول من سنة 2002 ترتفع 7 % مقارنة بنفس الفترة من 2001
17/12/03 الجريدة غير سار توزيع أرباح أقل من المتوقع
24/04/04 الجريدة سار أرباح الشركة لسنة 2003
11/10/04 الوطن سار نتائج السداسي الأول من سنة 2004 أفضل من نتائج نفس الفترة من سنة 2003
المصدر: جمع وتصفيف الباحث من الجرائد المذكورة أعلاه.
ملحق رقم 3 : نسخة من الاستمارة
الجزء الخاص ب"استجابة الأسواق المالية للمعلومات المحاسبية" فقط
- الرجاء الإجابة بوضع إشارة ( X) داخل المربع كلما أردت أن تجيب بـ: نـعم –
---------------------------------------------------------------------------------------
أولا: إنك من بـين العمال الذين اشتروا أسهم رياض سطيف. ما الذي دفعك إلى شرائها ؟
- لأنك سمعت من أحد المسئولين بأن رياض سطيف ستحقـق أرباحا أعلى سنة 1999.
- لأنك سمعت من أحد العمال بأن رياض سطيف ستحقق أرباحا أعلى سنة 1999
- لأنك تكهنت بأن رياض سطيف ستحقق أرباحا أعلى سنة 1999.
- لأنك سمعت إشاعات بأن رياض سطيف ستحقق أرباحا أعلى سنة 1999.
- لأنك قرأت بأن رياض سطيف ستحقق أرباحا أعلى سنة 1999، وذلك في جريدة وطنية
- لأنك قرأت بأن رياض سطيف ستحقق أرباحا أعلى سنة 1999 في منشورات المؤسسة
- لأنك قرأت تقريرا (rapport) يحلل الوضعية الحالية والتوقعات المستقبلية للمؤسسة
- لأنك اعتمدت في شرائك للأسهم على نتائج السنوات السابقة التي حققتها مؤسسة الرياض
- لأنك تعتقد أنها أكثر ربحية من الادخار في البنك أو شراء السندات
- لأنك قريب من المعلومات المحاسبية
- لأنك تحضر المعلومات المحاسبية بنفسك
ثانيا: لقد أصبحت مساهما في رأسمال رياض سطيف، لذلك فإن رأيك يهمنا كثيرا كإدارة أو كباحثين. وعليه نطلب منك الإجابة على الأسئلة التالية:
- هل شجعك توزيع الأرباح على المساهمين في ديسمبر 1999 على شراء المزيد من أسهم الرياض ؟
نعم لا
- هل دفعك ارتـفاع ربح سهم الرياض بـ: 10 % سنة 1999 على شراء المزيد من الأسهم ؟
نعم لا
- هل دفعك ارتـفاع الربح الصافي لمؤسسة الرياض لسنة 1999 بـأكثر من 41 % على شراء المزيد من أسهمها ؟ نعم لا
- إذا ارتفع سعر سهم الرياض في السنوات القادمة فمتى تبـيع أسهمك ؟
عندما يصل سعرها إلى: 3000 دج
دج
دج
أعلى من 4000 دج
لا تبـيعها إطلاقا مهما ارتـفع السعر
عند الاحتياج
نـشكركم جزيل الشكر على تعاونكم معنا وإرجاعكم لهذه الاستمارة.
ملحق رقم 4: نتائج استجابة المساهمين للمعلومات المالية والمحاسبية
تحليل نتائج الاستمارة
-1- الاستجابة لتوزيع الأرباح
ر س الإجابة O (O-E)²/ E fi
نعم 153 37,1
لا 259 62,9
27,272 100
-2 ـ الاستجابة لارتفاع عائد السهم
ر س الإجابة O (O-E)²/ E fi
نعم 137 34,4
لا 261 65,6
81,317 100
-3 ـ الاستجابة لارتفاع الربح الصافي للمؤسسة
ر س الإجابة O (O-E)²/ E fi
نعم 142 37
لا 242 63
63,021 100
ملحق رقم 5 : تطور أسعار أسهم الرياض خلال الفترة 1999 - 2001
ر ج التاريخ السعر ر ج التاريخ السعر ر ج التاريخ السعر
13/09/99 2340 41 20/06/00 2300 81 27/03/01 2285
20/09/99 2340 42 26/06/00 2300 82 02/04/01 2285
27/09/99 2340 43 03/07/00 2300 83 09/04/01 2285
04/10/99 2340 44 10/07/00 2300 84 16/04/01 2285
11/10/99 2340 45 17/07/00 2300 85 23/04/01 2280
18/10/99 2300 46 24/07/00 2300 86 30/04/01 -
25/10/99 2300 47 31/07/00 2300 87 07/05/01 2195
02/11/99 2340 48 07/08/00 2300 88 14/05/01 2090
08/11/99 2300 49 14/08/00 2300 89 21/05/01 1990
15/11/99 2300 50 21/08/00 2300 90 28/05/01 1990
22/11/99 2300 51 28/08/00 2300 91 04/06/01 -
29/11/99 2300 52 04/09/00 2300 92 11/06/01 1895
06/12/99 2310 53 11/09/00 2300 93 18/06/01 1895
14/12/99 2310 54 18/09/00 2300 94 25/06/01 1805
20/12/99 2305 55 25/09/00 2300 95 02/07/01 1715
27/12/99 2305 56 02/10/00 2300 96 09/07/01 1800
03/01/00 2300 57 09/10/00 2300 97 16/07/01 1750
10/01/00 2300 58 16/10/00 2300 98 23/07/01 1750
17/01/00 2300 59 23/10/00 2300 99 30/07/01 1700
24/01/00 2300 60 30/10/00 2300 100 06/08/01 -
31/01/00 2300 61 06/11/00 2290 101 13/08/01 -
07/02/00 2300 62 13/11/00 2295 102 20/08/01 1700
14/02/00 2330 63 20/11/00 2295 103 27/08/01 1700
21/02/00 2350 64 27/11/00 2300 104 03/09/01 1785
28/02/00 2325 65 04/12/00 2300 105 10/09/01 1785
06/03/00 2305 66 11/12/00 2300 106 17/09/01 1870
13/03/00 2350 67 18/12/00 2295 107 24/09/01 1780
20/03/00 2300 68 25/12/00 2295 108 01/10/01 1780
27/03/00 2300 69 02/01/01 2300 109 08/10/01 1780
03/04/00 2305 70 08/01/01 2300 110 15/10/01 1700
10/04/00 2305 71 15/01/01 2300 111 22/10/01 1645
17/04/00 2300 72 22/01/01 2300 112 29/10/01 -
24/04/00 2300 73 29/01/01 2300 113 05/11/01 -
02/05/00 2300 74 05/02/01 2300 114 12/11/01 -
08/05/00 2300 75 12/02/01 - 115 19/11/01 1640
15/05/00 2300 76 19/02/01 2300 116 26/11/01 -
22/05/00 2300 77 26/02/01 - 117 03/12/01 1560
29/05/00 2300 78 07/03/01 2290 118 10/12/01 1635
05/06/00 2300 79 12/03/01 2295 119 18/12/01 1635
12/06/00 2300 80 19/03/01 2285 120 24/12/01 1600
ر ج = رقم الجلسة.
المصدر: النشرة الرسمية لبورصة الجزائر والوثائق الداخلية للشركات المقيدة.
